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      2018年下半年创业板投资机遇--易方达创业板ETF基金经理Wind财经3C会议实录精选

       

      字体大小大  小  来源[]    日期2018-07-12  

       
       
       

      年初至今创业板指虽录得负收益但仍在市场核心指数中跌幅较小 2018已进入下半场在此有必要对创业板的投资逻辑再做梳理

       

      710日下午易方达创业板ETF基金经理?#30003;?#20808;生做客wind与广大机构听众做了深入交流

       

      创业板投资重点关注八个问题

       

      ?#30003;?#20808;生分享了创业板投资分析框架他认为创业板投资要厘清八个方面的问题首先是当前市场流动性预期如何二是当前政策环境以及风险偏好是什么三是当前指数估值在什么位?#30431;?#24179;四是指数盈利结构如何包括盈利增速盈利可?#20013;?#24615;盈利的确定性等五是指数是否具有高性价比特征六是指数当前风险收益特征比如波动率处于什?#27492;?#24179;七是指数是否有动量效应或赚钱效应八是指数行情的驱动因素是什么

       

      创业板指数整体构成——“新兴产业”超过半壁江山

       

      创业板指399006是市场主流指数中对“新经济”类型覆盖较为全面的指数当前总体市值1.93万亿医药生物传媒计算机电子四个板块权重合计超过65%特别是医药行业权重今年以来有所提高最近一个季度上升迅速从年初指数权重的14%上升至当前18.55%数据来源wind截至201876

       

      创业板指数估值横向对比不便宜考虑预期成长则具有吸引力

       

      当前创业板指数PETTM40倍左右与其他主流指数相比估值仍?#40644;?#39640;按朝阳永续一致性盈利预期估计2018年指数市盈率预计约20倍左右至2019年约17倍与其他主流指数的差距大大缩小

       

      投资者不断调整着对创业板指未来盈利的预期增速下表为不同时间点投资者的预期变化

       

      201512

      201606

      201612

      201706

      201712

      201806

      创业板指2

      复合增长率

      43.36%

      45.92%

      46.23%

      20.27%

      29.38%

      52.9%

      数据来源朝阳永续一致预期数据库

       

      创业板指数ETF易方达管理规模领先

       

      早在2011年易方达基金就与深交所合作推出了易方达创业板ETF目前市场上以创业板相关指数为跟踪标的指数产?#26041;?#22810;截至201876日易方达创业板ETF管理规模128.6亿日均交易量7.6亿在规模流动性两大核心指标上均远超同类产品

       

      关注创业板成长股估值+业绩乘数“戴维斯双击”

       

      创业板指数从2010年以来上涨75%区间收益年化收益夏普比率均超过同期沪深300上证50深证100等主流指数表现创业板中业绩增长较快的公司贡献较高主要来源于其估值+业绩乘数“戴维斯双击”效应

       

      2010/7/1~2018/7/6

      创业板指

      深证100

      上证50

      沪深300

      期间收益率

      75%

      26%

      33%

      33%

      年化收益率

      7.1%

      2.9%

      3.6%

      3.6%

      年化波动率

      31.1%

      24.7%

      23.3%

      22.7%

      夏普比率

      0.23

      0.12

      0.16

      0.16

      最大回撤

      -61.8%

      -46.5%

      -44.7%

      -46.7%

      交易天数

      1950

      1950

      1950

      1950

      数据来源Wind20100701-20180706指数过往表现不预示基金未来表现

       

      成份股市值大幅增长

       

      从创业板指数成立之日至今的数据来看当前创业板指数100只成分股除?#23435;率?#32929;份等四只股票市值相较上市初期缩水其余96只股票市值都相较上市时的市值有大幅增长平均增加幅度为396%

       

      历史上确实有个别资?#26159;?#20339;的“伪成长股”入选但通过指数分散化投资组合单只成份股对指数整体收益影响并不大

       

      代码

      名称

      权重

      上市日

      当前市值

      上市日市值

      当前市值—上市日市值

      300015

      爱尔眼科

      2.4%

      2009-10-30

      721.6

      69.3

          652.3

      300059

      东方财富

      4.9%

      2010-03-19

      666.2

      81.7

          584.5

      300122

      ?#27424;?#29983;物

      2.1%

      2010-09-28

      736.0

      154.2

          581.8

      300124

      汇川技术

      2.9%

      2010-09-28

      508.1

      99.3

          408.7

      300601

      康泰生物

      1.7%

      2017-02-07

      409.5

      19.5

          390.0

      300072

      三聚环保

      2.0%

      2010-04-27

      420.9

      54.0

          366.9

      300003

      乐普医疗

      3.0%

      2009-10-30

      604.3

      257.4

          346.9

      300676

      华大基因

      0.4%

      2017-07-14

      396.6

      78.6

          318.0

      300296

      利亚德

      1.8%

      2012-03-15

      320.4

      25.0

          295.4

      300433

      蓝思科技

      0.9%

      2015-03-18

      495.3

      222.9

          272.4

      数据来源Wind截止2018-07-06

       

      指数化投资从概率上寻找好公司以不变应万变

       

      整个创业板700余只股?#20445;?#20854;中有碎金璞玉也有乱石泥?#22330;?#33258;下而上的投资者从企业的微观层面研究分析选择股?#20445;?#25351;数投资则是通过对市值流动性的筛查保证大概?#23454;?#27491;确两者方法各有优劣但?#25512;?#36890;个人投资者而言如果缺乏自下而上的选股能力指数投资不失为一种较好的方式

       

      指数编制有严格的标准并不断回顾更新最终长期留在主流指数里的企业通常来说普遍资产负债更为稳定盈利更倾向于可?#20013;?#25216;术管理人力资源等方面更具备竞争优势

       

      指数投资的一个好处就是充分的分散化比如投资者如果买到了创业板中某一只表现差的公司那会对资产有很大影响但是如果持有的是创业板ETF单只个股对整个净值影响就比较有限

       

      支撑当前创业板投资逻辑的三要素

       

      业绩方面创业板指数成份股业绩增速预期在20176月的时候达到最低但从2018年一季度起业绩开始?#25351;指此?#24230;超出预期


      数据来源朝阳永续一致预期数据截止时间20180630

       

      估值方面目前是40倍左右水平PE TTM考虑到未来业绩增速估值盈利的性价比得以体现


      数据来源Wind201070120180706

       

      风险偏好方面前期?#30446;?#36895;下跌是由于去杠?#35828;?#21152;中美贸易摩?#20102;?#23548;致目前去杠杆的大方向依然没变但是方式会有所温和而贸易摩擦预期在市场上已经有所?#20174;场?span lang="EN-US">

       

      创业板投资逻辑的梳理总结

       

      回到创业板投资框架的八个问题上面我们的分析

      1.市场流动性预期转,货币政策风向有缓和

      2.整个市场的估值已经进入底部区域但投资者情绪仍比较敏感对各类外部信息反应比较大

      3.  指数估值目前处于13年以来较低位置

      4.指数盈利增速回升到50%以上增速显著提高

      5.创业板盈利确定性不如沪深300等大盘蓝筹指数下半年仍然存在个股商誉减值解禁股等扰动项需要特别关注中报数据关注业绩的?#20013;?#24615;

      6.创业板指在底部的波动率有所加大普通投资者最好不要接飞刀抢反弹更合?#23454;?#26041;式是做定投

      7.指数反弹幅度较其他主流指数较明显动量效应较其他指数更为突出

      8.如果有行情大概率是盈利预期修复和估值均值回复叠加的结果

       

      创业板投资更要注意风险

       

      最后也特别要提醒广大投资者创业板投资中更要注意风险控制第一是横向比较的高估值风险第二是高商誉减值风险第三是警惕上市公司“业绩水分”建议特别关注中报的表现业绩与一季度报相比是否有?#20013;?#24615;第四是高解禁78月份是创业板公司解禁高峰期也需引起关注

       

      有客户提问创业板指数与创业50指数两者有何差异

       

      首先两个指数编制规则有较大差异创业板指是综合考虑总市值自由流通市值流动性三项指标取前100名的个股创业50指数主要选择创业板指中最近6个月日均成交金额前50的个股

       

      其次两个指数历史表现差异长期来?#21019;?#19994;板指数较创业50指数表?#25351;?#20248;波动率也更低夏普比率更高

       

      2010-7-1~2018-7-6

      创业板指

      创业板50

      期间收益率

      75%

      45%

      年化收益率

      7.1%

      4.6%

      年化波动率

      31.1%

      32.7%

      夏普比率

      0.23

      0.14

      最大回撤

      -61.8%

      -67.5%

      数据来源Wind2010-7-1~2018-7-6

      历年收益率

      创业板指

      创业板50

      超额收益率

      2010

      29.0%

      22.9%

      6.07%

      2011

      -35.9%

      -35.9%

      0.02%

      2012

      -2.1%

      -7.5%

      5.38%

      2013

      82.7%

      96.4%

      -13.67%

      2014

      12.8%

      9.6%

      3.26%

      2015

      84.4%

      84.4%

      -0.02%

      2016

      -27.7%

      -31.6%

      3.92%

      2017

      -10.7%

      -14.4%

      3.71%

      2018

      -9.4%

      -12.6%

      3.22%

      数据来源Wind201070120180706

       

      此外今年以?#21019;?#19994;板指领先创业50的一个主要原因就是医药生物行业配置在创业50中该部分的配置较低再加上今年以来的行情波动较大与创业50相比创业板指波动率更小表现相对突出一些

       

      另外创业板指数100只成份股也比创业50指数更为分散单只个股对指数的影响相对更小

       

      声明本访谈观点分析及预测仅代表作者个人意见不代表易方达基金管理公司以下简称“本公司”立场也不构成对阅读者的投资建议本公司或本公司相关机构雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任未经本公司事先书面许可任何人不得将此报告或其任何部分以任何?#38382;?#36827;?#20449;?#21457;复制转载或发布或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改基金有风险投资需谨慎

       

       
         
      Ĵ12
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